2014年當前股市行情是反彈還是啟動牛市

　　盡管在上個星期中國股市的大盤收出第6根周陽線，但是市場對股市未來走勢的判斷仍然存在較大分歧，即當前股市是反彈還是牛市啟動，市場正在爭論不休。對此，每一個市場分析員都可找到無數個證明自己結論的理由。但是，對于國內股市未來的走勢，如果不能夠把握到國內股市問題之本質，那么要長到問題的答案是不容易的。以下先做點分析。

　　首先，從國內外經濟的基本面來看，天時地利人和都表明國內股市有一輪上漲之行情。比如，滬港通的啟動、國內股市正在進行不少基礎性制度改革，最近國際市場形勢變化等。這些因素都有利于國內股市指數上漲。比如說，最近國際市場大量的資金開始涌入香港。香港市場的資金凈流入已經持續很長時間了。這些國際資金流入香港，不僅在于把香港看作為國際資金的避風港，而且更為重要是先布局香港，以便尋找機會進入中國。

　　還有，國際市場資金涌入香港，是最近香港股市創出2008年金融危機以來歷史新高的最大動力。而香港股市的價格上漲，自然會增加看好國內股市的信心。因為，這不僅在于香港股市上市公司的市值，有70%以為國內企業所占有。這些在香港上市的國內上市公司，或是該公司在國內與香港同時上市，或是某行業的龍頭企業。因此，在香港上市的國內公司的股票價格向好，很容易通過不同的方式把其信息傳導到國內股票市場上來。

　　其次，從國內市場流動性的情況來看，盡管2014年7月無論是信貸規模還是社會融資總額都突然收縮，但近來無論是國內存款還是早兩年社會融資規模都達到了歷史上的0最高水平。比如截至2013年底，中國的居民存款、企業存款與財政存款合計達到102萬億元。而社會融資規模在2012年至2013年分別上升至15.8與17.3萬億元，不斷地在創歷史最高水平。該數據與2009年的14萬億相比，增長了20%以上。這些數據都說明了國內金融市場的流動性相當充足。只不過，就得看這些資金流向哪里。

　　第三，今年以來國內房地產市場周期性調整開始，這不僅會讓整個金融市場名義利率逐漸走低，也已經讓早些時候沉淀的房地產市場等待資產增值的資金正在逐漸離開房地產市場。可以說，國內房地產市場的周期性調整對國內股市是一個重大利好。現在擔心的是，國內房地產市場的這種趨勢會不會由于政府行政性干預而中斷。

　　不過，上述的因素足以確定當前中國股市牛市啟動嗎?答案應該是不確定的。因為，就當前的國內股市來看，不僅存在股市基礎性制度設立、股市改革等方面不確定性，而且也存在著國內經濟基本面上的.不確定性，這就讓不少市場分析員對中國股市牛市啟動會有更多 的質疑。何也?

　　首先，從中國經濟增長的基本面來看，盡管早幾年中國GDP增長一直處于高速，看上去中國GDP增長與國內股市也沒有多少關聯，但股市成長什么時候都離不可經濟增長的基本面。從基本面來看，當前國內經濟增長下行的壓力再次上升。這不僅表現為匯豐中國MPI初值又回到幾個月以來的低點、7月全社會融資規模及銀行信貸增長急劇下降、7月份國內70個城市的房價普遍下跌，住房銷售全面萎縮等。

　　而國內經濟增長下行的壓力難以緩解，很大程度上與中國的經濟增長模式與結構有關。可以說，前十幾年中國的GDP增長基本上是以房地產的擴張為主導，或中國經濟的“房地產化”。在這種情況下，只要國內房地產市場擠出泡沫并出現調整，那么中國經濟增長下行與萎縮就是必然。而且一個如此之大體量的房地產市場，它的調整并非一蹴而就的事情，而是需要一個相當長的時間。因此，國內經濟增長下行的壓力同樣會持續一個相當長的時間。除非政府能夠找到新產業或新需求來代替。

　　而房地產市場的調整不僅會影響整體經濟增長下行，更重要的是會影響與房地產關聯十分密切的幾十個產業的業績，影響到國內銀行的資產質量的變化。從最近國內各上市銀行所公布的業績報告來看，雖然銀行的贏利增長多以會符合市場預期，但是銀行不良貸款則是成幾倍增長。這已經成了市場對國內銀行最為憂慮的問題。可以看到，銀行、房地產企業、鋼鐵、煤炭、建筑材料等這些行業的上市公司在國內股市中占絕對比重。如果這些行業的公司業績不好，那么國內股市能夠啟動牛市嗎?我們可以看到，2013年國內股市創業板市場與A股市場的股票指數表現相差懸殊，很大程度上就在于A股市場的傳統包袱過大有關。而且這種現狀在短期內能夠克服嗎?看來不是那樣容易。

　　其次，就當前中國經濟增長模式來看，政府怎么也不意愿脫離以過度融資來拉動房地產擴張的增長模式。無論是中央政府把房地產增長重心轉移到保障性住房及棚戶區改造，還是當前地方政府正在絞盡腦汁采取各種方式救樓市，都表明了在中國的政府看來，離開了房地產整個中國經濟增長就會寸步難行。但是實際上，當前中國這種以過度融資來推動房地產擴張的經濟增長模式完全是不可能持續的。國內房地產市場隨時都面臨著金融危機爆發的危險。這種經濟不僅會讓大量的流動性沉淀在房地產的資產增值上，而且無論是銀行及相關行業的上市公司都面臨著巨大的風險。在這種情況下，國內股市如何能夠走入牛市?這也是目前國內銀行等傳統行業的股票一直表現不佳的原因所在。如果占中國股市絕對高比重這些銀行類上市公司的股票不能夠有好的表現，那么中國股市能夠進入牛市嗎?

　　總之，當前國內股市上漲是反彈還是啟動牛市應該是相當不確定的，問題還是出在中國的經濟增長模式是否轉型，長期沉淀在房地產市場的等待增值的資金能否流出。如果這些問題不解決，中國股市牛市啟動并非易事。

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